储能行业深度报告：长时储能：百舸争流谁主沉浮？

  长时储能，是碳中和时代的必然选择。储能的本质是实现能量在时间和空间上的移动，让能量更加可控。储能的应用可以让分布式的发电源更加“优质”，让整个电力系统灵活性更好。储能是高比例可再次生产的能源下的必然要求：以美国加州为例，2021年可再次生产的能源发电高峰时占比超 50%，在夏季早晚缺电高峰需要 30%以上的进口电力才能支撑正常用电。在这样的情况下，长时储能成为了碳中和时代的必然呼唤。对于长时储能而言，最重要的是为电力系统的灵活性调节提供支撑。

  在推进节奏上，整体将会是循序渐进的，可大致分为三个阶段：阶段 1，主要由传统机组提供灵活性，抽水蓄能大力建设，新型储能补充灵活性缺口；阶段 2，抽水蓄能逐步落成，与传统机组一起成为灵活性调节主力；阶段 3，存量机组改进空间殆尽、抽水蓄能地理资源约束呈现，只有依靠新型长时储能技术提供增量灵活性资源。分地域来看，推进节奏上先欧美，后国内，当前已有很多欧美国家处于阶段 3，中国处于阶段 1向阶段 2过渡的过程中。

  长时储能技术形式多样，抽水蓄能、锂离子电池储能发展领先。概况而言，长时储能技术可分为机械储能、储热和化学储能三大主线，其中机械储能、化学储能装机规模占比较高。1）抽水蓄能：当前最成熟、最经济的大规模储能技术，但储能设备选址受限、项目开发周期较长；2）压缩空气储能：效率提升下，极具潜力的大规模储能技术；3）锂离子电池储能：当前最具代表性、最经济的化学储能技术，但面临着锂资源掣肘；4）钠离子电池储能：比锂电理论成本更低的储能方式，循环寿命为当前最大劣势；5）液流电池储能：容量与功率模块分离，适合长时储能，但处于产业化降本初期；6）熔盐储热：适合大规模储热，但无法作为独立储能电站使用。

  无资源约束的情况下，平准化度电成本（LCOE）是衡量各种技术优劣的最重要指标。我们针对五种长时储能技术，在当前情况下，计算其全生命周期成本，在配置时长为 5小时的情况下，其 LCOE 由低到高分别为抽水蓄能＜压缩空气储能＜锂离子储能＜钠离子电池储能＜液流电池储能。影响 LCOE 的三大最重要的指标分别为：初始投资所需成本、转换效率、循环寿命。对其关键指标进行敏感性分析，1）抽水蓄能：当前成本最优的长时储能方式，技术成熟，各项指标不会再发生明显的变动；2）压缩空气储能：若实际储能效率提升到 70%，其经济性有望超过抽水蓄能；3）锂离子电池储能：随产业化进程加速和原材料价格回落，锂离子储能初始投资所需成本将逐步下降；4）钠离子电池储能：当初始投资所需成本降低到1.3元/Wh 时，其经济性有望超过现在的锂电储能；5）液流电池储能：当初始投资所需成本降低到 2元/Wh 时，其经济性有望超过现在的锂离子电池储能。

  投资建议：长时储能技术在全世界内空间广阔。从需求端：考虑到放量节奏和需求总量两方面因素，不应局限于国内，应放眼全球。考虑到中国企业会凭借着技术和成本优势在全世界内占领份额，优选储能设备制造环节。

  当前海外长时储能的主要选择，推荐宁德时代、阳光电源；关注比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、星云股份、盛弘股份、科士达、科陆电子、英维克、青鸟消防、国安达；

  （3）钠离子电池：锂资源约束下的对冲技术，推荐宁德时代，关注华阳股份、中科海钠（未上市）、钠创新能源（未上市）、鼎胜新材、容百科技、当升科技。

  （4）液流电池储能：关注大连融科（未上市）、攀钢钒钛、河钢股份、上海电气、北京普能（未上市）、国网英大。

  风险分析：储能技术成本下降没有到达预期风险；政策支持没有到达预期风险；新能源装机不及预期风险。

  证券之星估值分析提示钒钛股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示河钢股份盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示国轩高科盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示科陆电子盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示浙富控股盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示科士达盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示西子洁能盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示比亚迪盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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